裸婚时代

日赚2亿的宁德时代，为何跑输大盘？_我的网站

鸿门宴

一 | Sophie 编译惩戒工会警告新政府要紧急解决日益严重的人员“危机”，目前监狱有数百个职位空缺，而且更严格的司法手段下估计监狱囚犯人数将大幅增加。 10月20日晚，锂电龙头宁德时代发布2025年第三季度财报。新西兰监狱的囚犯开始再次增多，在截至9月的一年中，囚犯增加了10%以上——近1000名——远远超过了司法部的预测，而在前工党政府期间，囚犯大幅减少了近30%。

二 | 从数字上看，这是一份“好看”的财报，但仔细拆解，会发现一些不寻常的信号。

三 | 一面是利润继续增长：第三季度归母净利润达到185.5亿元，同比增长41.2%，相当于平均每天净赚2.1亿元。 Advertise with us 在工党执政的最后一年里，这种快速增长引起了工作人员的严重担忧，双层铺位的使用再次开始增加——36%的囚犯现在是双层铺位，高于2021年10月的28%。另一面，营收增速远低于利润增速：第三季度营收1041.9亿元，同比增长12.9%。监狱系统目前缺少近370名全职工作人员，随着囚犯的进一步增加，可能还需要数百名员工。

四 | 截至2021年10月份，监狱雇佣的员工刚刚超过3600人。对比宁德时代今年前三季度的营收和利润，差距更大：营收2830.7亿元，同比增速只有9.3%，而归母净利润490.3亿元，同比增速达到36.2%。更关键的是，在行业装车量增速高达42.5%的背景下，作为全球龙头的宁德时代，为什么跑输了大盘？很多人会说，这是行业周期、价格战、竞争加剧。

五 | 但这些恐怕都是表象。国家党、行动党和优先党这三个联合政党都在竞选中提出了他们认为“更严厉”的打击犯罪的方法，包括量刑方面，他们估计这将导致监狱囚犯增加。国家党将在未来4年拨款7.18亿纽币用于额外的1400名囚犯，而行动党计划拨款约11亿纽币用于满足监禁2094名囚犯的需求，另外10亿纽币用于增加500张床位。真正的问题在于：宁德时代的技术优势，为什么没有持续转化为市场增长？说到底，这不是能力问题，是位置问题。行动党和国家党的联合协议上只是简单地说，他们同意确保“根据需要提供足够的监狱容量”。据惩教部称，截至10月底，全国18个监狱共有9045名囚犯（下图）。监狱系统共有1.1万多张床位。富士康也是技术龙头，但同样无法掌控终端市场、无法定义产品标准。但由于人员短缺，目前只有9256张床位可用。宁德时代技术领先、规模第一，但它是供应商——技术再好，也受制于客户。

六 | 在产业链里，定义标准的人，比执行标准的人更有话语权。

七 | 国家专员Leigh Marsh告诉英文《先驱报》，为了应对目前的增长，他们正在开放额外的容量，调整工作人员的值班，并重新安排囚犯。这或许就是供应商的天花板。他们还可以暂停一些活动或减少囚犯放风的时间。 Marsh说，自去年10月以来，他们的招聘活动已经雇佣了826人担任惩教官员，还有更多的人“正在招聘中”。（图：新西兰的囚犯人数再次上升）他们还在Waikeria监狱建造了一个新的设施，另外有500张床位，96张床位留给有心理健康和成瘾需求的人。惩教协会主席的担忧惩教协会主席Floyd du Plessis表示，虽然招聘人数有所增加，但这只是跟上了人员流失的步伐。工会刚刚就工资问题进行了谈判，并达成了解决方案，避免了罢工行动。利润狂飙、营收失速，“宁王”怎么了？宁德时代这份Q3财报，最值得关注的地方在于，净利润增速远高于收入增速：第三季度归母净利润185.5亿元，同比增长41.2%。但du Plessis表示，由于目前的“人员危机”，许多员工都很挣扎，他们呼吁进一步的支持，包括为增加的工作时间和压力提供额外的补贴。

八 | 单看这个数字，似乎还不错。但对比营收增速(12.9%)，就会发现：利润增速是它的3倍多。 “这是一个巨大的问题。

九 | 我们的工作人员数量创历史新低，而（监狱）人数每天都在迅速增加。” “额外的工作量每周都在增加，而员工为实现目标所做的额外工作却得不到认可或奖励。前三季度归母净利润（490.3亿元）同比增速达36.2%，更是营收（2830.7亿元）同比增速（9.3%）的4倍左右。

十 | ” （图：羁押罪犯人数逐渐赶上已判刑人数）他表示，员工正在进行每12小时的轮班，并每天要管理多个单位。这意味着，利润增长主要不是靠“卖得更多”，而是靠别的。 “这是高强度、高压力的工作，而且这个环境的运行和管理并不轻松。那利润从哪来？翻看财报，会发现三个地方在“贡献”利润。首先是原材料价格下降带来的毛利率改善。

十一 | 制造动力电池的碳酸锂价格从2022年的高点回落，宁德时代的成本压力跟着减轻。从历史数据看，它的毛利率从2022年的20.3%提升到了2023年的22.9%。” 他说需要有更好的培训和更好的支持，还需要发真正能反映他们工作情况的薪水。从最新财报来看，宁德时代2025年前三季度的毛利率为25.3%，相比2024年同期又高了0.34个百分点。惩戒部门之前被列在了移民绿名单上，但政府还要使新西兰比澳大利亚等国更具吸引力，澳大利亚的惩戒官员可以获得比新西兰同行高40%的工资。（图：羁押的毛利男子人数是非毛利裔的9倍） Du Plessis表示，他们对新政府的做法感到乐观。别小看这0.34个百分点，在行业价格战的背景下，宁德时代能保持毛利率稳定甚至略有提升，说明成本控制能力在增强。

十二 | 其次是利息收入增加了。

十三 | “对负面行为或犯罪行为进行更严厉惩罚的想法，我们是同意的。” “但任何的囚犯人数增加，对我们来说都是一个巨大的问题[鉴于人员问题]。宁德时代账上趴着3600多亿现金和理财产品，相当于前三季度净利润的7.5倍。” （图：监禁人数下降，但羁押人数上升）惩戒部长回应惩教部长Mark Mitchell说，他很清楚人员配备问题，解决这些问题，以及安全和福利问题，将是他的工作重点。 “惩教部在招聘广告上投入了大量资金，还将继续这样做。这些钱光是利息，就是一笔不小的收入。” “我们必须让它成为对重视职业发展道路的人有吸引力的工作。 “我们要做的第一件事就是让它成为一份安全的工作。这将吸引人们加入这项服务。” Mitchell表示，至于谈到的担忧，他还没有收到关于额外津贴的简报，但他会对此进行调查。关于他们的最终计划，Mitchell说，他无法确切地说会增加多少囚犯，也无法确切地说会花多少钱，只能说会增加。 “但严重的暴力犯罪必须要承担后果。” Mitchell表示，新政府还致力于解决日益增长的罪犯还押候审问题，并将改善获得改造的机会。财报显示，宁德时代前三季度的财务费用为“-70亿元”，负数表示净收益，而去年同期的数字是“-29亿元”，这主要是利息净收入增加带来的。也就是说，光靠利息收入，宁德时代就多赚了40多亿。绿党的惩戒事务女发言人Tamatha Paul说，解决办法不是“把我们的监狱挤得像沙丁鱼罐头一样”。 “我们的监狱人满为患，里面一半的人甚至没有被判刑。这样的环境对改造不利，也不能提供社区安全所需的支持。

十四 | ” 相关阅读：新西兰监狱人口半年内暴增，一线警卫紧缺加剧危机政府宣布加强青少年司法系统新建两处设施奥克兰枪手的犯罪历史：三年刑期是如何减至几个月居家监禁的？帮派成员入狱人数处于七年来的最低水平，但占囚犯比例在上升北岛监狱暴乱：国家党议员亲赴现场遭拒，无奈喊出“部长人呢？” 注：本文为编译/原创，欢迎转发分享；但严禁复制等未经授权的非法使用。第三是投资收益涨了。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。使用授权请联系[email protected]。宁德时代前三季度的投资收益是52.4亿元，比去年同期多出了21亿元。这主要是因为宁德时代参股的公司业绩好了，相应增加了投资收益。所以，宁德时代的净利润增长，主要靠的是成本下降、利息收入、投资收益，而不是业务扩张。而收入端的增速明显慢下来了。宁德时代的业务，主要分为两块：动力电池和储能电池。动力电池占营收的七成左右，是核心业务。 chineseherald.co.nz All Rights Reserved 版权所有 (责编：Sophie) 相关内容突发！美国和以色列驻新西兰大使馆外发现可疑包裹，附近学校被封锁毛利党发起全国示威，抗议政府的变革，明天一早奥克兰三条高速或受阻疫情通报：过去一周新西兰新增6656例，圣诞或迎来一波感染高峰上周末又有30多个医疗和礼拜场所收到威胁邮件，警方正在全力追查新西兰第5波疫情下，接种加强针人数激增节前针对邮政工作人员的暴力行为增多，邮局提醒人们尽快寄出礼物新一轮降雨上线，本周阴雨天气什么时候结束？奥克兰夜间又发生盗窃案，四名青少年被捕。

十五 | 根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2025年前三季度，中国动力电池行业的装车量同比增长42.5%。粗略地做个对比：行业在以42.5%的速度狂奔，宁德时代只跑了6.8%。为什么会有这么大差距？其主要原因是，它在动力电池市场的份额在下滑。

十六 | 2025年9月，宁德时代在中国市场的装车量为32.51 GWh，占行业总量76.0 GWh的42.8%。从季度趋势看，2025年第三季度整体市占率为41.7%，较第一季度的44.9%、第二季度的42.6%继续下滑，创5年来新低。虽然9月单月数据因为是销售旺季，与Q3季度数据相比略有反弹，但这两个数据相比2024年全年的45.2%（CarNewsChina），都反映出一点：宁德时代依然保持行业第一，但份额在下降，而且这不是偶然的波动。

十七 | 要知道，2020年～2021年，宁德时代曾连续两年保持50%左右的市场份额。这意味着，行业增长的蛋糕，宁德时代分到的比例在变少。其次是储能业务的拖累。宁德时代的储能业务被资本市场寄予厚望，但当前还处于“爬坡过坎”的阶段，这个业务2024年和2025年上半年的收入都出现了负增长。储能市场的竞争比动力电池更激烈，价格战更残酷。而且，市场化程度低于动力电池，很多项目依赖政策补贴，盈利模式还不清晰。到这里，答案就清晰了：宁德时代的利润在涨，但动力电池业务跑输大盘，储能业务负增长，整体增长遇到了瓶颈。

十八 | 供应商的天花板，强大却没有话语权在行业高速增长的时候，宁德时代为什么反而慢下来了？要回答这个问题，得跳出财报数字，看看宁德时代在产业链里处于什么位置。

十九 | 我们先从一个市值对比说起。截至目前，特斯拉的市值是1.49万亿美元，宁德时代港股市值是2.48万亿港币（约3180亿美元）。特斯拉的市值，几乎是宁德时代的5倍。这个差距合理吗？从技术角度看，宁德时代的电池技术并不比特斯拉差。麒麟电池的能量密度达到255Wh/kg，神行超充可以做到“充电10分钟，续航400公里”，凝聚态电池的能量密度更是达到了500Wh/kg的实验室水平。而特斯拉的4680电池，从技术指标上看，并没有明显优势。为什么市场给特斯拉的估值更高？差距不在技术，而是产业链位置。特斯拉掌控的是整个产业链：从电池到整车，从软件到服务，从充电网络到自动驾驶。它不仅生产电动车，还定义了什么是“好的电动车”。4680电池、超级充电网络、FSD自动驾驶系统，这些都是特斯拉定义的标准。而宁德时代是给车企供应电池的厂商。它的技术领先，但无法主导产业链节奏。麒麟电池、神行超充研发出来后，能不能装车、装多少车、什么时候装车，还需要客户“点头”，配合车企的新车开发和改款周期。这就是定义标准和执行标准的差距。宁德时代所处的供应商这个角色本身，就有一些很难突破的限制。先看下游。过去几年，车企对宁德时代的依赖度的确很高。但车企都在用一些方式，比如“多元化采购”和自研电池，降低这种依赖。电池占整车成本的30%～40%，如果车企长期依赖某一家供应商，就意味着成本、技术、供应全都受制于人。蔚来CEO李斌曾公开算过一笔账：电池占整车成本近40%，以20%的毛利率来算，蔚来如果自己造电池，就能多出约8个点的毛利。这笔账，其他车企也会算。

| 所以，有能力的车企都在引入二供、三供，甚至自研电池。

| 特斯拉一边从宁德时代采购磷酸铁锂电池，一边从LG新能源、松下采购三元锂电池，同时还大力推进自研的4680电池。大众除了从宁德时代采购电池，投资了国轩高科，还在欧洲自建电池工厂。理想、小鹏、蔚来也是一样，除了合作宁德时代，都在积极引入欣旺达、中创新航、亿纬锂能，以及自研电池。再看上游。碳酸锂价格在过去几年剧烈波动，给电池厂都带来了成本压力。宁德时代作为龙头，一样很难把价格压力完全、快速地传导给下游车企。这就导致宁德时代的毛利率，在原材料价格上涨时承压明显，在原材料价格回落时才有所修复。利润空间高度依赖外部因素，说明它对产业链的掌控力还不够强。宁德时代的技术储备很强，覆盖了现有和未来的多种技术路线；规模优势也很明显，全球36.8%的市场份额，远超所有竞争对手。

| 但在汽车这个传统制造业里，供应商始终要围绕车企的需求来运转。技术再好，也得客户愿意用；产能再大，也得客户下订单。这就是供应商的天花板：强大，但被动；领先，但受限。换电、出海能否破局？ “供应商”这个角色，既是宁德时代的舒适区，也是它的天花板。市场份额流失、利润空间被挤压、估值受限，长期来看都不可避免。宁德时代显然不想一直做供应商。它能不能跳出“给别人做电池”的角色，变成“定义游戏规则”的那个人？换电业务、海外扩张，是它在趟的两条路。换电是最直接的一步。逻辑不难理解：如果只是卖电池，宁德时代就只能被动等待车企下订单。但如果做换电，就可以直接面对终端用户，掌握运营数据，甚至反向影响车企的产品设计。而且，卖电池是一锤子买卖，换电服务是持续性收入。宁德时代在这条路上押注不小。2022年成立换电品牌EVOGO，2024年底升级为“巧克力换电”，推出标准化的换电模块，目标是覆盖市场上80%以上的新能源车型。

| 2025年，宁德时代调整了策略，从独立自建转向合作共建，先后与蔚来、中国石化合作，目标2025年合作建设不少于500座换电站，长期目标达10000座。这是一个务实的调整。不过，换电这条路最大的障碍不是盈利，也不是技术路线竞争，而是“车企是否愿意加入”。车企担心，一旦采用宁德时代的换电标准，将在核心的平台化设计和电池资产管理上受制于人。没有足够多的车企加入，就无法形成规模效应；但如果没有足够多的换电站覆盖，车企就没有动力加入。宁德时代也在寻找突破口，比如，与滴滴合资，推广网约车换电；探索车网互动（V2G/B2G），赚取电费差价或辅助服务收益。但短期内，很难改变换电业务的基本面。

| 相比之下，海外扩张尤其是抓住欧洲市场，更现实一些。看两组数字就明白了。

| 国内市场，宁德时代的份额从50%降到了42.8%。而在欧洲市场，它的份额从2024年的35%左右，提升到了2025年前4个月的44%左右。为了深耕欧洲，宁德时代将港股上市募资（约325亿元人民币）额中的90%用于匈牙利工厂建设，这是它目前为止最大的一笔海外投资。为什么是欧洲？一是政策确定性强。

| 欧盟2035年禁售燃油车。这个目标不会轻易改变。二是本土的竞争对手还没成长起来，给宁德时代留下了一个窗口期。三是在当地建厂，可以规避贸易壁垒。这不仅省钱，更重要的是降低了政策风险。不过，考虑到地缘政治风险（欧盟《新电池法》等严苛法规）、本地化成本（欧洲建厂成本是国内的3-5倍）、竞争加剧（LG新能源、三星SDI等韩国厂商都在争夺欧洲市场），宁德时代这个后来者，要抢市场也面临难度。